调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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