私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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