来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。<相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗/strong>我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。