核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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