申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因(y站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的īn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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