4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增就业(yè)从3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将(j谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么iāng)加大(dà)。5月以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

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