财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)充电宝100wh等于多少毫安取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受充电宝100wh等于多少毫安访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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