财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(j一方水等于多少升，一方水等于多少升水iǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì一方水等于多少升，一方水等于多少升水)价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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