4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一(yī)方(fāng)面，海外(wài)经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下(xià)，社(shè)融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧