财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(sh15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一(y15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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