自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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