核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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