大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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