金融界5月(yuè)8日(rì)消息今(jīn)日(rì)早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银(yín)行业也(yě)开始落实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下(xià)调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因(yīn)之(zhī)一是(shì)银行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是中央讲中特估(gū)和国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，银(yín)行作为(wèi)资产规(guī)模最大的国(guó)企行业，按政策导向要(yào)提高资产收益率。而(ér)取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有利于银(yín)行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的(de)情况下正常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向(xiàng)的(de)改变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的(de)利(lì)好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债务风险周期相关(guān)，现在(zài)已(yǐ)进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行业(yè)的(de)不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如果不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期(qī)能(néng)够持续(xù)验证，我们认为(wèi)这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者(zhě)对于地产和城(chéng)投(tóu)风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部(bù)门(mén)处理，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不(bù)良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年一(yī)季度开始逐季下降，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入(rù)增速会(huì)逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原(yuán)因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会(huì)再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行(xíng)为经过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利(lì)好。此外(wài)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？4月底的政治局(jú)会(huì)议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息(xī)行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替(tì)代品，银行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策规(guī)划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如(rú)何(hé)避免可体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？能的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选股时(shí)选择(zé)业绩好但股(gǔ)价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年化(huà)不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拨备(bèi)方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨(bō)备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报(bào)告中表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气(qì)度均(jūn)较去(qù)年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂(jì)，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导，下(xià)半(bàn)年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银(yín)行(xíng)资产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈(yíng)利能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机构认为(wèi)1季(jì)报(bào)行业盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资产(chǎ体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？n)重定价以及(jí)居民(mín)端复苏(sū)低于预期的(de)影响。展望(wàng)后续季度(dù)，国内经济向好趋(qū)势不变，在此(cǐ)背景下，居民消(xiāo)费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复(fù)仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动(dòng)板块(kuài)盈利(lì)回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继(jì)续(xù)看好银(yín)行板块(kuài)全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利(lì)有(yǒu)望(wàng)逐季修复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提(tí)升。

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