私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服n)投资(zī)要求上，明(míng)确simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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