5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字 line-height: 24px;'>杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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