2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务(wù)董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一(yī)来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获(huò)得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本(běn)的(de)经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出预期(qī)的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目(mù)前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策(cè)区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加(jiā)值此之际是什么意思春节，值此 之际息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持(chí)这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内经济(jì)增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了(le)较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会(huì)是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投(tóu)资成(chéng)本(běn)急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来(lái)了(le)。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三季(jì)度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几(jǐ)个月美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级信用(yòng)债会在大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总是(shì)在(zài)最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思考的(de)问题(tí)。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块(kuài)；自去(qù)年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模(mó)型的分布(bù)式(shì)计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户(hù)的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技(jì)和(hé)软科(kē)技的(de)发展，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务(wù)院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用(yòng)芯片(piàn)的(de)需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的(de)知情权(quán)以及(jí)行业(yè)自律是有其必要性的(de)。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察(chá)其对社会(huì)产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研(yán)究(jiū)难以(yǐ)形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)值此之际是什么意思春节，值此 之际更强大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是出于(yú)对(duì)监管(guǎn)缺失的(de)担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思(sī)考在(zài)使用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生的法律(lǜ)规(guī)制风险以及(jí)科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私(sī)和企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作(zuò)，我们(men)相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定(dìng)收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资(zī)等(děng)级的(de)企业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于(yú)：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预(yù)期(qī)的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的(de)估值因素(sù)带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背(bèi)离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会优于(yú)股票(piào)的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的(de)债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点可能仍(réng)强于一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然(rán)低(dī)廉，政策(cè)制定者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出(chū)的(de)特(tè)征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的(de)预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 值此之际是什么意思春节，值此 之际