财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了多只基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了再买了高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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