昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格20分米等于多少米 20分米等于多少厘米大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归20分米等于多少米 20分米等于多少厘米，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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