美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(jūn)进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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