5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远王菲是什么星座，王菲是什么星座的人程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐn王菲是什么星座，王菲是什么星座的人g)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(q王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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