核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比(bǐ拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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