上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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