核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù十公分有多长 10厘米就是10公分吗)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险十公分有多长 10厘米就是10公分吗(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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