金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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