上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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