金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(d假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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