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　　上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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