4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(y3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人òu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数(sh3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ù)及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显》

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