财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容(róng)忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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