作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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