5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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