美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(d济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50á)成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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