银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(du承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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