原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(ji钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ù)贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称