国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhè三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ng)策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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