美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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