核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安(ā快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了n)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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