近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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