来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

　　1崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读trong>

　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。