核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(s速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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