调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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