大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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