2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么rong>光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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