美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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