金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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