金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xí观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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