财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quà西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？n)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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