本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为(wèi)11.6方差分析英文缩写，方差分析英文翻译3倍和(hé)0.8倍，方差分析英文缩写，方差分析英文翻译堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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