昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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